亿纬锂能:上调三季报预告业绩公司各业务全面走强
类别：公司研究机构：中国银河证券股份有限公司研究员：周然日期：-10-11
ETC和智能电表需求旺盛,锂原电池迎来“量价齐升”。(1)ETC:年5月,国家发改委与交通运输部联合印发《加快推进高速公路电子不停车快捷收费应用服务实施方案》,规划到年底,全国ETC用户数量将突破1.8亿,高速公路收费站实现ETC全覆盖。公司是ETC复合电源的主要供应商,下半年将持续受益ETC的大规模普及。(2)智能电表:年起国内逐步完成了智能电表改造,目前该批电表已陆续进入更换周期。年国家智能电表招标已经提速,进一步带动锂原电池的需求走强。
消费类锂离子电池稳步提升,三元圆柱电池进入产能释放期。(1)消费类锂离子电池:公司在电子雾化器和智能穿戴细分应用领域市场已经初见成效,占有率快速提升。(2)三元圆柱电池:公司的三元圆柱电池转型为消费类电池,已经成功切入工具和两轮电动车市场,进入全面的产能释放期。
动力电池逐步放量,软包电池扩产在即。公司在动力电池的产能建设已经形成一定规模,建成了方形磷酸铁锂电池和软包三元电池产线。(1)磷酸铁锂电池:公司目前磷酸铁锂电池产能为2.5GWh,年底有望再增加产能3.5GWh,目前已经为南京金龙、郑州宇通和吉利汽车等客户提供产品和服务。(2)三元软包电池:公司已经获得了国际高端客户包括戴姆勒、现代起亚的认可,并取得了订单和供应商选定报告。同时,公司或子公司亿纬亚洲拟与韩国SKI签署《合资经营合同》,合资建设20-25GWh动力电池产能,以积极推进公司在新能源电池领域的发展,将成为公司未来业绩重要支撑。
投资建议
公司的锂原电池需求旺盛,消费类锂离子电池稳步提升,三元圆柱电池进入产能释放期,动力电池业务逐步放量,同时麦克韦尔贡献高额投资收益,各项业务全面发力,业绩进入高速增长期。我们预计公司-年营业收入为66.56亿元、94.85亿元、.16亿元,EPS为1.42元、2.04元、2.75元,对应当前股价PE为23.2倍、16.2倍、12.0倍,首次覆盖给予公司“推荐”评级。
风险提示
1)电子烟的政策风险;2)竞争加剧的风险;3)原材料价格波动的风险;4)新增产能推进不及预期的风险。
金雷股份:拟定增不超过5亿元突破主轴等产能瓶颈
1.事件
公司拟非公开发行股票,募集资金总额不超过5亿元,扣除发行费用后将全部用于海上风电主轴与其他精密传动轴建设项目。
2.我们的分析与判断
风电机组大型化大势所趋,扩大中大型主轴产能。年我国新增装机的风电机组平均功率为2.18MW,较年的1.95MW平均功率增长了11.66%,3MW及以上新增装机容量占比由年的4.5%提升至年的13.3%,两年时间内3MW及以上大兆瓦风机占比提升了近2倍,公司现有产能已难以满足大兆瓦系列锻造主轴的生产。本次募集资金投资项目达产后,公司锻造主轴产能增加2.4万吨/年,新增设备将承担中大型主轴及部分其他精密传动轴产品产能,现有产能瓶颈将得以突破。
布局多种类精密传动轴,拓展客户范围。(1)精密传动轴:近年来公司加大了与自由锻造风电主轴工艺流程相近的其他精密传动轴类产品的开发力度,并相继开发了工业鼓风机、冶金设备、矿山机械、船用轴、电机轴、水电轴、发电机轴等精密传动轴领域的优质客户。截至年8月,公司其他精密传动轴类产品订单已达余吨,但受制于设备和产能不足,公司放缓了新接相关订单。(2)铸造主轴受托加工:年公司铸造主轴加工产量达到.38吨,年铸造主轴加工订单已达1.1万吨,公司铸造主轴加工产能受限情形较为严重。本次拟募投项目达产后,公司将新增3万吨/年其他精密传动轴产能和1万吨/年的铸造主轴加工能力,产品结构得到进一步丰富和完善,客户范围持续拓展。
锻件项目投产在即,提升锻件坯料利用率。目前“年产支MW级风电主轴铸锻件项目”中的一期原材料自产项目已基本投产完成,按照规划,达产后原材料产能将增至约20万吨/年钢锭,而目前锻造主轴产能约为11.6万吨/年。为优化锻件坯料产能利用,通过本次募集资金项目,公司将新增2.4万吨/年锻造主轴、3万吨/年其他精密传动轴,充分利用锻件坯料剩余产能,实现产能利用最优化。
3.投资建议
我们认为目前风电行业正处在景气周期,公司作为主轴龙头有望持续受益。如果本次定增项目能够顺利实施,将突破公司现有的产能瓶颈,盈利能力得到有效提升。我们预计公司-年营业收入为10.71亿元、13.95亿元,EPS为0.83元、1.27元,对应当前股价PE为19.8倍、12.9倍,首次覆盖给予公司“推荐”评级。
4.风险提示1)风电政策不及预期的风险;2)原材料价格上涨;3)市场竞争加剧的风险;4)本次发行方案未通过公司股东大会审议通过或中国证监会核准。
温氏股份:猪价上行引Q3业绩大增,养殖巨头稳健前行
类别：公司研究机构：中国银河证券股份有限公司研究员：谢芝优日期：-10-11
1)受益畜禽价格上行,Q3业绩大幅增长
年前三季度,公司公告预计归母净利润为59.5至61.5亿元,同比增长.18%至.08%;Q3,归母净利润预计为45.67至47.67亿元,同比增长.36%至.45%。受益Q3畜禽价格呈现上行趋势,公司业绩表现优秀。
2)9月生猪头均盈利达元,后势或将创新高
年9月,公司生猪出栏量为88.8万头,同比-58.6%;销售收入28.3亿元,同比-15.95%;销售均价为28.73元/kg,同比+.18%,环比+25.73%。根据公开数据测算,9月公司生猪出栏均重为.93kg,头均盈利达到元,环比+74.4%。19Q3公司合计出栏生猪.76万头,同比-36%,主要受三元猪留种影响减少当前生猪出栏,同时公司实行提升出栏均重,调整销售节奏,一定程度上降低出栏量。
3)猪价高位运行,养殖巨头稳健前行
公司公告截至三季度,公司种猪存栏约万头,为后势生猪出栏增长奠定基础。考虑到三元猪留种、出栏均重提升等因素,我们预计19年公司生猪出栏约万头。根据博亚,年10月10日,我国部分省市生猪均价为32.84元/kg,环比+3.92%,其中广东、福建、广西、浙江、湖南等省份已超过35元/kg。随着猪价的持续上行,公司业绩将呈现大幅增长态势。
投资建议
猪价持续上行,且上行幅度与速度均超预期。公司种猪存栏稳步增长,将充分受益猪价高位,利好未来业绩增长。我们预计公司-年EPS分别1.94/4.98/3.24元,对应PE为19/8/12倍,给予“推荐”评级。
风险提示
动物疫情的风险、猪价波动的风险、质量的风险、市场竞争的风险等。
皖维高新:盈利能力持续提升,计提减值难阻业绩超预期
类别：公司研究机构：上海证券有限责任公司研究员：洪麟翔日期：-10-11
PVA毛利率同比大幅提升,水泥、胶粉量价齐升
公司主营业务继续维持较好增长,19年上半年PVA营收11.10亿元,同比增长19.73%,毛利率24.61%,同比增加4.17个百分点;水泥熟料营收5.15亿元,同比增长32.25%,毛利率47.02%,同比增加7.24个百分点;两大主营业务均呈现快速增长,且毛利率提升较快。
从价格来看,年上半年PVA产品(不含税)均价为95.45元/吨,同比上升10.39%,水泥及熟料(不含税)均价为.84元/吨和.40元/吨,同比上涨12.83%和13.33%,并且三季度价格依然稳健。
此外,可再分散胶粉业务是公司19年增长的新亮点,上半年实现营收1.53亿元,同比增长58.55%,毛利率为14.99%,同比提升1.75个百分点;VAE乳液价格继续维持较好水平,实现营收2.45亿元,同比增长13.54%,受原材料价格下降影响,毛利率达到29.44%,同比提升14.63个百分点。
PVB树脂增长稳健,PVA光学膜持续拓展
公司覆盖的PVA下游产品有PVA纤维、PVB树脂、PVA光学膜等,实现了从化工原料到下游的产业链延伸。PVB方面,公司拥有PVB树脂产能吨/年,并且皖维集团与浙江皕盛成立合资公司,首家实现PVA-PVB树脂-PVB中间膜产业链全覆盖国内企业;PVA光学膜方面,公司拥有产能万平米/年,且18年3月公司公告与安徽居巢经济开发区投资有限公司共同投资设立德瑞格(70%权益),将投资建设年产万平偏光片项目,完成PVA光学膜-偏光片产业链延伸,目前项目正在进行土建和设备采购。此外,公司拟自筹2.5亿元投资新建年产万平mmPVA光学膜项目,目前正在进行环评及主体厂房建设。
盈利预测与估值
基于持续向好的PVA行业及可再分散胶粉产能利用率提升,我们再次上调业绩预测,预计公司、、年营业收入分别为65.52亿、68.56亿元和71.59亿元,增速分别为11.87%、4.63%和4.41%;归属于母公司股东净利润分别为3.53亿、4.96亿和6.20亿元,增速分别为.96%、40.74%和25.02%;全面摊薄每股EPS分别为0.18、0.26和0.32元,对应PE为17.9、12.7和10.2倍,未来六个月内维持“增持”评级。
风险提示
出现安全事故及环保问题;新产线运行不畅;下游市场需求减弱;新材料领域拓展不及预期;系统性风险。
许继电气:业绩增速超出预期,三型两网建设排头兵
类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：韩启明,刘晓宁,郑嘉伟日期：-10-11
三季报业绩增速再超预期,经营管理改善带动业绩增长。公司在年中报期间实现归母净利润1.74亿元,同比增长31.48%,扣非归母净利润1.48亿元,同比增长41.33%。
上半年电网投资增速放缓,公司业绩增长主要受益于经营管理改善。公司毛利率、净利率、经营性现金流和资产周转率等多个指标均有改善。本次三季报业绩增速超出预期,主要受益公司经营持续改善以及主营收入的平稳增长。
网内市场稳步提升,网外市场多点突破。公司上半年成功中标青海-河南、陕北-武汉等直流工程、云贵互联工程,换流阀及直流控保系统全面中标。国网集招市场稳中有升,积极挖掘省网市场内部增量。公司重点推进华能、国电投、国能投、华润、三峡集团、中移动等“独角兽”大客户构建。加快新产品、新业务市场拓展,首台套产品持续落地。配网云主站系统和智能配变终端在青岛、济南配电物联网试点中首次应用,辅助监控系统在呼和浩特地铁1号线实现首台套运行。
争做国网“三型两网”建设排头兵,受益特高压建设和泛在电力物联网推进。年国网工作会议提出建设枢纽型、平台型、共享型企业,而公司全力支撑国网“三型两网”建设。-年是14条特高压线路设备交付高峰期,而公司是国内少数具备直流输电设备成套解决方案能力的企业之一。公司与中国电科院开展产品技术成果转让合作,与中兴通讯签署战略合作协议,加强泛在电力物联网、5G等关键技术联合研究和海上柔直市场合作。
下调盈利预测,维持评级不变:我们基于审慎态度下调公司年盈利预测,预计实现归母净利润4.09亿元(下调前盈利预测为11.96亿元),新增公司-年盈利预测,预计实现归母净利润5.15亿元、6.32亿元,对应-年每股收益分别为0.41元/股、0.51元/股、0.63元/股,目前股价对应的PE分别为21倍、17倍、14倍。由于前期对电网整体投资增速下滑预期不足,我们-年盈利预测略显乐观,因此下调前期对于年的盈利预测,但公司在年已经通过积极的经营改善扭转业绩下滑势头,且-年有望迎来特高压订单快速回升和泛在电力物联网订单增长,因此我们维持“增持”评级不变。
风险提示:特高压交付不及预期;智能电表更换不及预期;泛在电力物联网推进不及预期。
科大讯飞:业绩改善拐点逐季确认
类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：姜国平,万义麟,卫书根日期：-10-11
事件:
公司发布年前三季度业绩预告:年前三季度公司实现归属于上市公司股东净利润3.3-3.8亿元,同增51%-73%。其中单Q3实现归属于上市公司股东净利润1.4-1.9亿元,同增59%-%。
业绩改善拐点逐季确认公司Q1-Q3单季度归属于上市公司股东净利润增速分别为:
11%、46%、44%、21%、24%、80%、59%-%。可见相比去年同期,年公司单季度业绩增速提升明显。而从年中报费用率数据看,整体呈边际改善。公司经过三年布局,基本完成各业务条线的核心人才储备,以及全国销售网络的搭建,在人员增速显著低于收入增速的背景下,公司费用率改善释放业绩弹性得到确认。人工智能产业正处于战略投入期,在保持核心技术领先的同时,基于技术突破持续探索商业化应用,是相辅相成的路径选择。公司作为国内AI领域的龙头企业,技术领先并深耕行业,待到行业性的机遇来临,公司领先优势将更为显著。
收入结构持续优化依据业务模式及前景的判断,我们将公司业务划分为具有良好成长前景和规模效应的A类业务、行业信息化的B类业务以及偏集成的C类业务。
-年上半年A类业务收入占比分别为8%、13%、16%;B类业务收入占比分别为57%、64%、62%;C类业务收入占比分别为35%、23%、22%。从结构变化可以看出公司主动调整收入结构逐渐取得成效,收入结构持续优化。同时短期或将给收入端带来一定压力。
投资建议:
维持公司-年归属于母公司净利润分别为9.22、12.72、16.99亿元,对应-年EPS为0.42、0.58、0.77元/股,维持“增持”评级。
风险提示:
智课产品推广不达预期,费用率持续较高,市场竞争加剧。
嘉化能源:磺化医药发展迅速,氢能业务打开成长空间
类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：柴沁虎,肖雅博日期：-10-10
公司是一家优质的多元化能源化工企业:公司以热电联产为核心,向园区和内部提供电力和蒸汽,向下游延伸形成氯碱、硫酸、脂肪醇(酸)、磺化医药四大业务板块。公司打造的循环经济产业链形成很强的成本管控能力,盈利能力强劲。
公司是园区唯一蒸汽供应商:公司作为嘉兴港区内唯一的蒸汽供应商,热电机组已实现了超低排放,在强有力的环保政策保护下,随嘉兴港区不断增长的经济发展形势和优质稳定的客户资源,公司热电联产业务具备持续稳定增长的盈利能力。
氯碱产业链具备低成本和一体化优势:氯碱装置的最大成本来自电力,公司热电联产自发电配套给氯碱装置,实现氯碱装置低成本运营。氯碱装置副产品实现综合利用,副产氯气正发展布局PVC产品链,副产氢气已形成脂肪醇(酸)产品链,副产氯化氢供给硫酸装置,实现产业链一体化运营。
磺化医药系列成为公司发展新引擎:磺化医药中间体应用广泛、需求增长迅速,其中甲苯磺酰氯下游的抗乙肝药替诺福韦随专利到期并进入以药目录,需求迎来快速增长期,邻硝基对甲砜基苯甲酸下游除草剂甲基磺草酮在国内增长潜力大。公司是目前国内规模最大、技术最优、世界领先、种类齐全的磺化医药系列产品制造商,年产吨BA技改项目和年产3.8万吨TA技改项目逐步释放产量贡献业绩增量,拟再建吨/年BA项目驱动公司未来业绩增长。
氢能业务有望打开成长空间:氢燃料电池产业链从年开始进入加速增长阶段,公司逐步布局完善“氢气制造、提纯、液化、运输和加氢站”产业链。公司于年7月与浙能集团合作建立国内第一座商用液氢装置预计年底完工;年4月与国富氢能、上海重塑成立江苏嘉化氢能科技有限公司,江苏嘉化氢能计划于年4月建成第一座加氢站;年9月设立全资子公司浙江嘉化氢能以负责组织实施公司在氢能领域的技术研发。随着氢燃料电池汽车产业的发展,氢能业务有望打开成长空间。
盈利预测与投资评级:我们预计公司-年营收分别为57.08亿元、62.32亿元和75.12亿元,归母净利润分别为12.43亿元、13.70亿元和17.09亿元,EPS分别为0.87元、0.96元和1.19元,当前股价对应PE分别为12X、11X和9X,考虑到未来磺化医药拟在建产能的投产以及氢能业务的潜在机会,首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示:在建项目投产进度低于预期;脂肪醇(酸)的原料棕榈仁油价格大幅波动;氢燃料电池产业发展进度不及预期
康泰生物:四联苗销量大幅提升,公司业绩超预期
类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：全铭,焦德智,许汪洋日期：-10-10
事件:年10月10日,公司发布年前三季度业绩预告,预计前三季度归母净利润为4.15亿-4.4亿,同比增长10.31%-16.96%,预计前三季度非经常性损益为.13万元,前三季度公司扣非归母净利润同比增长约4.00-4.25亿元,同比增长11.64%-18.62%,业绩超预期。公司Q3归母净利润为1.57-1.82亿元,同比增长74.58%-.41%,业绩超预期。
四联苗销量大幅提升,公司业绩超预期。公司Q3归母净利润为1.57-1.82亿元,同比增长74.58%-.41%,剔除期权激励费用,年Q3归母净利润约2.17-2.42亿元。公司Q3业绩驱动的核心因素是四联苗高速增长。四联苗上半年由于批签发原因影响销售,三季度逐步恢复,公司Q3单季度四联苗批签发.88万只(上半年仅90万只),我们预计Q3单季度销量超万支,全年预计万只左右,年仍有望持续增长。此外公司23价肺炎疫苗批签发89万只,有望持续贡献业绩增量。
13价肺炎疫苗申报在即,三代狂苗持续推进。公司13价肺炎疫苗完成申报前沟通,预计于近期申报上市,并且有望于年下半年或年上半年获批上市,公司进度位于国内第二。狂犬疫苗(人二倍体)国内领先,该产品有望于今年年底申报上市。公司IPV疫苗处于临床III期,位居行业领先水平,OPV后遗症及II型脊髓灰质炎病例出现,IPV需求大幅提升,多城市开展2IPV+2OPV的免疫接种计划将进一步提升品种空间。此外,公司百白破-IPV-Hib(新型五联苗)、麻腮风水痘四联苗均快速推进,进一步提升公司产品市场空间。
盈利预测与投资评级:我们预计公司-年营业收入为22.73/25.81/37.73亿元,归母净利润为5.69/8.02/14.10亿元,对应PE为82X/58X/33X,13价肺炎疫苗、三代狂苗等重磅产品上市为带来销售增长,丰富的研发管线为公司未来发展提供持续推动力。公司作为行业龙头,受益于行业集中度提升,因此我们维持“买入”评级。
风险提示:研发进度低于预期的风险;疫苗销售低于预期的风险;疫苗行业事件风险。
广联达:受惠中国建筑信息化起飞,投资评级上修至「买入」
类别：公司研究机构：联讯证券股份有限公司研究员：陈诤娴日期：-10-10
事件
投资评级由「增持」上修至「买入」。
投资要点
1.公司为中国建筑信息化起飞受惠者,年中国建筑信息化渗透率为0.1%,而同期美国约为1.0%。预估未来三年中国建筑信息化市场规模的复合增长率约为20%。
2.公司为中国建筑信息化之份额领导者,特别是于工程造价领域(该业务1H19营业收入占比为71%),市场份额逾五成,领导者地位显著,并为交叉销售提供可能如工程施工(1H19营业收入占比为23%)。
3.云转型快速推进中,年、年及1H19云收入占比分别为3%、18%、38%,受惠年新增10个大体量云转型区域,我们预估年云收入占工程造价收入比重将提升至55%,预估至年基本完成云转型。
4.工程施工业务为快速增长级,现时中国施工业务信息化渗透率极低,市场跑马圈地进程中,受惠公司庞大的营销网络和造价业务的垄断地位,交叉销售性价比高,公司现时战略亦为加强对施工业务的销售布局。
盈利预测及投资评级
我们预估年、年和年的营收分别为36.2亿元、45.2亿元和58.3亿元,同比增速分别为26%、25%和29%;归母净利润分别为3.9亿元、5.4亿元、8.5亿元,对应同比增速分别为26%、38%和58%,投资评级由「增持」上修至「买入」。
风险提示
市场对科技股估值容忍度降低。
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