鲁西化工国内煤化工龙头,

文｜王喆黄莉莉关联人：王佩坚

公司是国内煤化工龙头，向新材料转型。公司领先完结我国聚碳酸酯入口取代，具备己内酰胺-尼龙6一体化上风，现时要紧产物价值价差低位，咱们觉得疫情影响下行业最差时代曾经以前，后续产物加价公司事迹弹性高。根据年10倍PE估值予以方针价10.0元，初次遮蔽予以“买入”评级。

▍国内煤化工龙头，向新材料生意转型。

公司是国内煤化工龙头之一，具备煤化工、原盐化工、火油化工、氟硅化工等多条完好的轮回财产链。公司现时要紧产能包含化工新材料（20万吨己内酰胺、20万吨尼龙6、20万吨聚碳酸酯）、根本化工产物（40万吨烧碱、75万吨丁辛醇、22万吨甲烷氯化物、40万吨甲酸、10万吨甲酸钠等）、肥料产物（90万吨尿素、万吨复合肥）。

▍新材料生意PC入口取代，尼龙6财产链一体化上风。

化工新材料板块是公司营收和盈余主体，18-19年收入占比约70%，毛利占比约80%，要紧为聚碳酸酯、己内酰胺和尼龙6等产物。聚碳酸酯须要稳步增进，以前10年复合增速约7%，瞻望5G换机潮等将带来新一轮须要增进。行业现时要紧产能被海外企业操纵，我国入口依赖度历久保持在70%以上，公司是国内领先完结聚碳酸酯入口取代的企业之一，光气法归纳哄骗原有化工财产链上风。其它公司将己内酰胺胜利蔓延至尼龙6次序，完结财产链一体化上风。

▍根本化工品多财产链协同，化肥产物降本增效。

公司根本化工产物品种丰饶，包含烧碱、丁辛醇、甲烷氯化物、甲酸等，多半产物商场占领率10%-15%之间。受年头疫情对下游须要打击及前期油价大幅降落影响，现时要紧产物价值价差处于史乘低位。咱们觉得疫情影响下行业最差时代曾经以前，后续须要苏醒基化产物均匀价差每飞腾元/吨，瞻望将增厚公司毛利弹性1.57亿元，约占公司年毛利5%。公司化肥产物收入盈余占比降落，退城进园完结后，化肥产线拉近与化工产线间隔，希望完结降本增效。

▍危急成分：

国际油价大幅摇动的危急，寰球疫情防控不及预期的危急，要紧化工产物产能投放超预期的危急，化工企业平安临盆事件的危急。

▍投资提议：

瞻望公司-年归母净成本离别为10.1/14.7/18.2亿元，对应EPS离别为0.69/1.00/1.24元，现时股价对应PE估值离别为11/7/6倍。参考偕行业公司估值，根据年事迹对应10倍PE估值，予以公司方针价10.0元，初次遮蔽，予以“买入”评级。

中信证券研讨

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